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11月7日下午，在異常悶熱的百度大廈里，湯和松端著筆記本，在兩個(gè)會(huì)議的中間接受了本報(bào)的采訪。就在五天前，美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月2日，百度宣布將收購(gòu)私募公司普羅維登斯資本(Providence　Equity　Partners)所持有的愛奇藝的全部股份。

　　百度的收購(gòu)行為似乎在釋放一種信號(hào)——以愛奇藝為代表的視頻網(wǎng)站的未來已日漸明朗。

　　而作為百度企業(yè)發(fā)展部總經(jīng)理，湯和松全面負(fù)責(zé)百度投資并購(gòu)業(yè)務(wù)。在本次百度對(duì)愛奇藝的收購(gòu)中，作為當(dāng)事人，這也是他首次代表百度闡述增持愛奇藝的評(píng)估邏輯。

　　此前，百度已持有愛奇藝50%以上的股份。增持完成后，百度將持有愛奇藝絕大多數(shù)的股權(quán)，其他的主要是給予管理層的激勵(lì)。

　　這次增持將在今年第四季度完成。此后，愛奇藝作為獨(dú)立子公司將會(huì)合并進(jìn)百度財(cái)報(bào)。“李彥宏很支持，他很認(rèn)可愛奇藝現(xiàn)在的團(tuán)隊(duì)，也很認(rèn)可這個(gè)業(yè)務(wù)方向。對(duì)百度而言，此舉有很強(qiáng)的戰(zhàn)略意義，我們都很看好愛奇藝和百度戰(zhàn)略協(xié)同價(jià)值，也看好愛奇藝的發(fā)展?jié)摿Α！睖�和松說。

　　事實(shí)上，對(duì)愛奇藝增持的建議在李彥宏的案頭停留的時(shí)間很短——今年國(guó)慶前的一天，湯和松找到李彥宏，建議百度投資回購(gòu)私募普羅維登斯資本持有的愛奇藝股份。幾番討論過后，管理層對(duì)視頻行業(yè)的格局及愛奇藝的戰(zhàn)略方向達(dá)成共識(shí)。長(zhǎng)假結(jié)束后三天，李彥宏拍板決定百度收購(gòu)事宜。

　　價(jià)值預(yù)判

　　如果算價(jià)格，百度此前的生意都相當(dāng)劃算：2010年1月，百度與普羅維登斯資本合資組建愛奇藝時(shí)，百度用搜索流量和品牌投資占股50%以上，普羅維登斯則投資5000萬美元成為第二大股東——流量入股是百度對(duì)外投資的方法之一。

　　2011年下半年，百度和普羅維登斯資本又共同增加投資。而今年5月和8月，百度先后兩次共計(jì)幾千萬美元認(rèn)購(gòu)了愛奇藝可轉(zhuǎn)換、可贖回優(yōu)先股。

　　湯和松透露，事實(shí)上當(dāng)時(shí)投資視頻網(wǎng)站時(shí)這項(xiàng)業(yè)務(wù)的前景還不明朗。不過，愛奇藝上線18個(gè)月后月覆蓋過億，也讓百度和普羅維登斯資本共享了發(fā)展紅利。此次百度回購(gòu)愛奇藝對(duì)普羅維登斯資本來說，也是很不錯(cuò)的選擇，其獲得了較好的回報(bào)。

　　同樣對(duì)百度而言，若等愛奇藝實(shí)現(xiàn)盈利，百度的回購(gòu)價(jià)格必然更貴。而整個(gè)行業(yè)對(duì)視頻公司的盈利預(yù)期正隨著廣告主預(yù)算的快速上漲不斷飆高。

　　在湯和松看來，此次收購(gòu)也進(jìn)一步堅(jiān)定了百度對(duì)愛奇藝支持的決心，“百度愿意給予更多資源投入和團(tuán)隊(duì)股份激勵(lì)來創(chuàng)造更大的平臺(tái)，這也是多贏的思維和格局”。

　　是的，前期的巨額投入和虧損風(fēng)險(xiǎn)基本上已被合資各方分擔(dān)。現(xiàn)在百度回購(gòu)的是一個(gè)增長(zhǎng)迅速、前景相對(duì)明朗且非常符合湯和松心目中好視頻網(wǎng)站標(biāo)準(zhǔn)的視頻子公司——是網(wǎng)頁(yè)視頻而非客戶端，有良好的流量資源背景以及強(qiáng)大的資金“靠山”。

　　巴克萊資本的分析印證了這樣的判斷：通過整合愛奇藝，百度的總收入有可能增長(zhǎng)3%至4%。然而，考慮到網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)成本較高，且愛奇藝尚未實(shí)現(xiàn)盈利，合并該業(yè)務(wù)將會(huì)對(duì)百度的利潤(rùn)率構(gòu)成一些壓力。百度的利潤(rùn)有可能在2013財(cái)年出現(xiàn)一定程度 (大約為較低的個(gè)位數(shù))的攤薄。

　　愛奇藝CEO龔宇今年初曾對(duì)本報(bào)透露，視頻網(wǎng)站的盈利時(shí)間點(diǎn)就在2013-2014年左右。這意味著，百度此時(shí)收回愛奇藝，財(cái)務(wù)上愛奇藝一欄可能很快就不再是負(fù)值。

　　而湯和松則看到，類似奇藝這種“一個(gè)好的業(yè)務(wù)，跟好的財(cái)務(wù)投資者與好的職業(yè)創(chuàng)業(yè)者團(tuán)隊(duì)在體外一塊良好地成長(zhǎng)，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候融入體制內(nèi)”的體外孵化模式被證明是可行的，但前提是該業(yè)務(wù)與母體有很強(qiáng)的聯(lián)系。

　　在湯和松眼里，愛奇藝更大的意義在于為百度找到和驗(yàn)證了一種投資和并購(gòu)的新模式：體外孵化再成功收購(gòu)。

　體外孵化

　　“愛奇藝一開始是有一個(gè)idea，白手起家。以后如果遇到合適的還會(huì)這么干，這也是我們成長(zhǎng)業(yè)務(wù)的方式之一。另外我們還有收購(gòu)、控股、小股等不同的情況。”湯和松說。

　　按照湯和松及龔宇對(duì)未來的計(jì)劃，此次收回愛奇藝的另一個(gè)原因是，百度將在業(yè)務(wù)上與愛奇藝的產(chǎn)品結(jié)合更多，對(duì)很多產(chǎn)品做更深度的整合。除在搜索流量上的支持，其他產(chǎn)品線也可整合，甚至是視頻搜索、推薦技術(shù)、數(shù)據(jù)分析等方面，百度的團(tuán)隊(duì)都可以為愛奇藝來服務(wù)。“這個(gè)時(shí)候我們相對(duì)看清楚了視頻的價(jià)值、行業(yè)的大格局及愛奇藝的未來，管理層也用兩年的行動(dòng)和業(yè)績(jī)證明了自己的優(yōu)秀，所以這是需要百度下決心來從戰(zhàn)略上重新審視它的時(shí)候。”湯和松說。

　　當(dāng)問及網(wǎng)頁(yè)視頻和客戶端視頻，湯和松認(rèn)為兩者各有優(yōu)勢(shì)，但他更加看好網(wǎng)頁(yè)視頻，他認(rèn)為客戶端由于用戶安裝上的門檻，將大大限制其用戶數(shù)量及潛在的商業(yè)價(jià)值。

　　湯和松看重這種“體內(nèi)供血，體外孵化”的模式，其實(shí)也有很多條件，除了團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)和管理能力外，公司治理也非常重要。“是否有足夠的創(chuàng)業(yè)公司的文化?同時(shí)是否規(guī)范治理?所以我們選擇全球領(lǐng)先的私募股權(quán)基金普羅維登斯資本為合作對(duì)象，把戰(zhàn)略投資者的資源、財(cái)務(wù)投資者的資金和投資管理經(jīng)驗(yàn)、優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)組合在一起，這是很好的三合一配方。”湯和松說。

　　對(duì)上市公司而言，以百度為例，體外孵化機(jī)制中百度以品牌和流量入股，則在公司財(cái)報(bào)中該部分的投入不予體現(xiàn)。另外一個(gè)客觀的好處是，視頻的投資相當(dāng)巨大，如果初期放在百度內(nèi)部，巨額虧損體現(xiàn)在財(cái)報(bào)上很容易對(duì)投資者造成壓力。

　　湯和松坦承，這是一個(gè)客觀情況，但不是百度考慮的出發(fā)點(diǎn)和主要因素。百度考慮的還是戰(zhàn)略層面：愛奇藝對(duì)百度的戰(zhàn)略意義?百度對(duì)愛奇藝成長(zhǎng)能否有實(shí)質(zhì)幫助?

　　事實(shí)上，愛奇藝在百度所有投資的公司中表現(xiàn)相當(dāng)突出。據(jù)悉龔宇在公司內(nèi)部的講話中曾透露，愛奇藝的廣告收入隨著市場(chǎng)份額迅速擴(kuò)大，愛奇藝已經(jīng)用原計(jì)劃一半的時(shí)間超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的廣告收入。

　　百度的投資哲學(xué)

　　湯和松透露，百度的投資并購(gòu)主要是從三個(gè)方面來考慮：首先是對(duì)核心業(yè)務(wù)的加強(qiáng)。技術(shù)、產(chǎn)品、團(tuán)隊(duì)等對(duì)百度搜索有實(shí)質(zhì)性加強(qiáng)價(jià)值的，公司會(huì)做收購(gòu)或投資。

　　去哪兒網(wǎng)就是一個(gè)例子。去哪兒網(wǎng)是旅游垂直搜索，其應(yīng)用與百度的搜索核心相關(guān)度極高，這種垂直搜索對(duì)百度非常有價(jià)值，跟百度的對(duì)接天衣無縫，實(shí)際上它做了本來百度應(yīng)該做的事情，也同愛奇藝一樣，非常符合百度的中間頁(yè)戰(zhàn)略，在這種情況下百度的策略便是大量持有該股份。“它既然做得非常好，那我們?cè)敢庥眠@種姿態(tài)擁抱它。”湯和松表示，“其實(shí)，我們還做了不少中小型創(chuàng)業(yè)公司的收購(gòu)。像百度這樣大手筆的收購(gòu)，對(duì)創(chuàng)業(yè)者和投資者都提供了更多的選擇和機(jī)會(huì)，是一個(gè)多贏的局面。”

　　其次，就是生態(tài)鏈或者生態(tài)系統(tǒng)的建設(shè)。愛奇藝本身的潛力很大，在整個(gè)行業(yè)當(dāng)中的分量也越來越重，可為百度提供高質(zhì)量的視頻內(nèi)容。除了愛奇藝外，百度對(duì)生態(tài)系統(tǒng)的投資也做了若干，例如安居客、齊家網(wǎng)。另外，就是對(duì)未來機(jī)會(huì)的投資。目前在移動(dòng)和云方向關(guān)注更多。“在外界印象里，百度投資并購(gòu)一向比較謹(jǐn)慎，其實(shí)百度現(xiàn)在還是相當(dāng)積極，也做了好多大小項(xiàng)目，但這些都是現(xiàn)象。本質(zhì)是我們必須看到戰(zhàn)略價(jià)值，也就是一個(gè)具體的投資并購(gòu)機(jī)會(huì)究竟對(duì)百度的戰(zhàn)略意義在哪兒?除了錢，百度究竟怎么能幫助目標(biāo)對(duì)象成長(zhǎng)?而不是跟著飄來的概念或一陣風(fēng)，就做所謂時(shí)髦的‘布局’。除了強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)略思考和分析外，一旦做出判斷，我們的執(zhí)行速度很快。”湯和松稱。